สกุลเงินของอินเดียอยู่ภายใต้แรงกดดัน — และนักวิเคราะห์กล่าวว่ารูปีสามารถทดสอบระดับต่ำสุดใหม่ได้ (2023)

เดอะรูปีอินเดียได้รับแรงกดดันจากการขายที่รุนแรงเนื่องจากพายุลมแรงทั่วโลกซึ่งนักวิเคราะห์กล่าวว่าจะยังคงส่งผลกระทบต่อค่าเงินในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา สกุลเงินอินเดีย ทดสอบระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์และทะลุระดับ 80 รูปีต่อดอลลาร์สหรัฐอย่างน้อยสองครั้งในเดือนกรกฎาคม ฟื้นตัวหลังจากธนาคารกลางอินเดีย (RBI) เข้ามาขัดขวางการเลื่อน

ตั้งแต่นั้นมา สกุลเงินได้ฟื้นตัวขึ้นมาบ้างแล้วและอยู่ที่ประมาณ 79.06 ต่อดอลลาร์ในวันพฤหัสบดี

การลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อเร็วๆ นี้ทำให้ผู้กำหนดนโยบายมีการตอบสนองอย่างรวดเร็วเพื่อบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับการเทขายรูปี ซึ่งอาจทำให้ราคาลดลงไปอีก

นิรมล รมว.คลังSitharaman ระบุว่าการอ่อนค่าของรูปีเป็นเหตุผลภายนอกในแถลงการณ์เป็นลายลักษณ์อักษรต่อรัฐสภาในปลายเดือนกรกฎาคม

ปัจจัยระดับโลก เช่น สงครามรัสเซีย-ยูเครนที่กำลังดำเนินอยู่ ราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้น และภาวะการเงินโลกที่ตึงเครียด เป็นสาเหตุสำคัญที่ทำให้เงินรูปีของอินเดียอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ เธอกล่าว

นักวิเคราะห์เห็นพ้องต้องกันว่าสกุลเงินนี้กำลังถูกกระทบกระเทือนจากหลายฝ่ายทั่วโลก

การที่อินเดียเผชิญกับราคาพลังงานที่สูงได้ส่งผลกระทบต่อสกุลเงิน โดยเงินรูปีตกลงมากกว่า 5% เมื่อเทียบกับดอลลาร์จนถึงปัจจุบัน

ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นเป็นสิ่งที่ท้าทายอย่างยิ่งสำหรับอินเดีย ซึ่งเป็นผู้นำเข้าน้ำมันรายใหญ่อันดับสามของโลก ซึ่งปกติจะซื้อน้ำมันเป็นดอลลาร์ เมื่อรูปีอ่อนค่า การซื้อน้ำมันจะแพงขึ้น

ตามที่นักวิเคราะห์ของโนมูระ ทุกๆ 1 ดอลลาร์ที่เพิ่มขึ้นในราคาน้ำมัน ค่านำเข้าของอินเดียเพิ่มขึ้น 2.1 พันล้านดอลลาร์

มีการ "ปรับตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ"ในการส่งมอบน้ำมันของรัสเซียมุ่งหน้าสู่อินเดียตั้งแต่เดือนมีนาคมหลังจากการรุกรานยูเครนของรัสเซียเริ่มต้นขึ้น และนิวเดลีดูเหมือนจะซื้อน้ำมันราคาถูกมากขึ้นจากมอสโก ผู้สังเกตการณ์อุตสาหกรรมกล่าว

ข้อมูลช่วงต้นเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นว่าอุปทานน้ำมันดิบของรัสเซียของอินเดียสูงถึงเกือบ 1 ล้านบาร์เรลต่อวัน เพิ่มขึ้นจาก 800,000 บาร์เรลต่อวันในเดือนพฤษภาคม ตามรายงานของบริษัทที่ปรึกษาการลงทุน Again Capital

“โดยปกติแล้ว สกุลเงินที่อ่อนค่าจะทำหน้าที่เป็นวาล์วกดดันเพื่อฟื้นฟูเสถียรภาพภายนอก โดยทำให้การส่งออกแข่งขันได้มากขึ้น และลดความต้องการนำเข้าโดยทำให้ราคาแพงขึ้น” อาดาร์ช ซินฮา หัวหน้าร่วมฝ่ายกลยุทธ์อัตราแลกเปลี่ยนและอัตราแลกเปลี่ยนของเอเชียแปซิฟิกที่ธนาคารแห่งอเมริกากล่าว หลักทรัพย์.

“การนำเข้าน้ำมันจากรัสเซีย หากชำระด้วยสกุลเงินรูปี จะลดความต้องการเงินดอลลาร์จากผู้นำเข้าน้ำมัน เงินรูปีเหล่านี้สามารถใช้เพื่อชำระเงินสำหรับการส่งออกของอินเดีย และ/หรือลงทุนในอินเดีย ทั้งสองอย่างอาจเป็นประโยชน์” เขากล่าวกับ CNBC

ในเดือนกรกฎาคม ธนาคารกลางของอินเดียได้วางกลไกสำหรับการตั้งถิ่นฐานการค้าระหว่างประเทศในรูปีอินเดีย.มาตรการดังกล่าวช่วยให้ผู้ค้าสามารถเรียกเก็บเงิน ชำระเงิน และชำระเงินนำเข้าและส่งออกโดยใช้เงินรูปีของอินเดีย ซึ่งจะช่วยให้เป้าหมายระยะยาวในการทำให้สกุลเงินอินเดียเป็นสากล

"การเคลื่อนไหวนี้เป็นประโยชน์สำหรับเงินรูปีในระยะกลางเนื่องจากความต้องการ INR [รูปีอินเดีย] ที่สูงขึ้นสำหรับการตั้งถิ่นฐานบ่งบอกถึงความต้องการที่ลดลงสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนสำหรับธุรกรรมบัญชีปัจจุบัน" Radhika Rao รองประธานอาวุโสและนักเศรษฐศาสตร์ของ DBSbank กล่าวในบันทึกล่าสุด

สิ่งนี้จะช่วยอำนวยความสะดวก "การค้ากับประเทศเพื่อนบ้าน กับคู่ค้าที่ไม่สามารถเข้าถึงเงินดอลลาร์และ/อยู่นอกกลไกการค้าระหว่างประเทศเป็นการชั่วคราว และผู้ที่ต้องการขยายแหล่งรวมของสกุลเงินในการชำระบัญชี" เธอเขียน

แม้ว่าเงินรูปีที่อ่อนจะสร้างแรงกดดันต่อการนำเข้าของอินเดียจากประเทศอื่น ๆ แต่อาจช่วยเพิ่มการส่งกลับจากต่างประเทศได้

กระแสการโอนเงินไปยังอินเดียเพิ่มขึ้น 8% เป็น 89.4 พันล้านดอลลาร์ในปี 2564 จากการฟื้นตัวในสหรัฐอเมริกา ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนหนึ่งในห้าของการส่งเงินของประเทศตามข้อมูลของธนาคารโลก

"การส่งเงินสามารถกำหนดได้จากหลายปัจจัย แต่ [a] รูปีที่อ่อนค่าจะช่วยเพิ่มมูลค่าภายในประเทศของการส่งเงินเหล่านั้น ซึ่งจะช่วยชดเชยแรงกดดันด้านเงินเฟ้อสำหรับผู้รับ" Sinha จาก BofA Securities กล่าว

โกลด์แมน แซคส์ยังระบุด้วยว่าการส่งเงินกลับอินเดียเมื่อเร็วๆ นี้ "น่าจะยังคงฟื้นตัวได้เนื่องจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่มั่นคงในตะวันออกกลาง ซึ่งได้รับอานิสงส์จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น"

ถึงกระนั้น การขาดดุลบัญชีเดินสะพัดที่กว้างขึ้นของอินเดียคาดว่าจะยังคงฉุดค่าเงินรูปีอย่างต่อเนื่อง ซึ่งรุนแรงขึ้นจากการไหลออกของเงินทุนจำนวนมากอย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์เตือน

“ดุลภายนอกของอินเดียกำลังทรุดโทรมลง โดยได้แรงหนุนจากผลกระทบด้านเงื่อนไขการค้าจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่เพิ่มสูงขึ้น ซึ่งส่งผลให้เกิดการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดในวงกว้าง” ซานตานุ เสงคุปต์ นักเศรษฐศาสตร์อินเดียที่โกลด์แมน แซคส์กล่าว

การขาดดุลบัญชีเดินสะพัดเกิดขึ้นเมื่อการนำเข้าของประเทศมากกว่าการส่งออก

ในสภาพแวดล้อมของตลาดที่ไม่เอื้อต่อการไหลเข้าของพอร์ทโฟลิโอในตลาดเกิดใหม่ "เราประเมินว่าดุลการชำระเงินขาดดุลจำนวนมาก ซึ่งหมายถึงการลดลงของทุนสำรอง FX อย่างต่อเนื่องในหนังสือสปอตและฟอร์เวิร์ดที่ถือโดย RBI" เขากล่าวเสริม

จากบันทึกล่าสุดของคุณโนมูระ ตลาดหุ้นอินเดียมีกระแสไหลออกสุทธิจากต่างประเทศจำนวน 28.9 พันล้านดอลลาร์ต่อปีในเดือนกรกฎาคม ซึ่งมากเป็นอันดับสองในกลุ่มเศรษฐกิจเอเชีย ยกเว้นญี่ปุ่น

แต่บัฟเฟอร์ภายนอกขนาดใหญ่ของอินเดีย "ได้ให้ความเชื่อมั่นในความสามารถของ RBI ในการป้องกันสถานการณ์ความเสี่ยงด้านท้ายไม่ให้ลุกลามไปยังอัตราดอกเบี้ยในประเทศและส่งผลกระทบต่อการเติบโตต่อไปเมื่อปัญหาดังกล่าวกำลังผ่านจุดวิกฤตเนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่สูงขึ้นและการหยุดชะงักของอุปทาน พร้อมกับการเงินที่ตึงตัวขึ้น นโยบาย" Sinha กล่าว

"การคาดการณ์การขาดดุลการชำระเงินของเราบ่งชี้ว่าปีนี้ขาดแคลน 30-50 พันล้านเหรียญสหรัฐ RBI มีเงินสำรองเพียงพอที่จะรักษาการแทรกแซงต่อไปอีกอย่างน้อยหนึ่งปี" เขากล่าวเสริม

ในความพยายามที่จะปกป้องเงินรูปี ธนาคารกลางได้ประกาศใช้มาตรการต่างๆ เมื่อเร็ว ๆ นี้ที่มีเป้าหมายเพื่อส่งเสริมการไหลเข้าของเงินทุน มาตรการดังกล่าวรวมถึงการผ่อนปรนกฎระเบียบเกี่ยวกับเงินฝากต่างประเทศ การผ่อนคลายบรรทัดฐานสำหรับเงินลงทุนจากต่างประเทศที่ไหลเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ และการกู้ยืมเพื่อการพาณิชย์จากภายนอก

แม้ว่าเงินรูปีจะมีประสิทธิภาพต่ำในปัจจุบัน แต่การร่วงลงของสกุลเงินยังคงมีมากขึ้นในวันนี้เมื่อเทียบกับ "ความโกรธเคืองที่ลดลง" ในปี 2556 นักวิเคราะห์กล่าวโดยอ้างถึงปัจจัยพื้นฐานที่ดีขึ้นในรอบนี้

ในเวลานั้น การตัดสินใจของธนาคารกลางสหรัฐที่จะลดมาตรการกระตุ้นทางการเงินที่ไม่ธรรมดา ทำให้เกิดการเทขายพันธบัตร ซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังพุ่งขึ้นและเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น ทำให้เงินทุนไหลออกจากตลาดเกิดใหม่

"แรงกดดันด้านค่าเสื่อมราคา [รูปีของอินเดีย] ส่วนใหญ่เกิดจากการแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วของเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยที่กว้างและส่วนต่างของนโยบาย" Rao ของ DBS กล่าวในบันทึกล่าสุด โดยอธิบายถึงความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยที่สูงระหว่างเงินดอลลาร์และเงินรูปี อัตราดอกเบี้ยในสหรัฐอเมริกายังคงเพิ่มขึ้น

เธอเสริมว่าแรงกดดันในการปกป้องการอ่อนค่าของรูปีนั้นไม่สูงเท่ากับในช่วงที่อารมณ์ฉุนเฉียวลดลง หากแรงกดดันทวีความรุนแรงขึ้น รัฐบาลมีทางเลือก เช่น ชะลอการจัดซื้อสิ่งของป้องกันประเทศขนาดใหญ่ ซึ่งจะช่วยลดอุปสงค์เงินดอลลาร์ได้ เธอเขียน

นักวิเคราะห์ยังโต้แย้งว่ายอดคงเหลือภายนอกของอินเดียซึ่งมักถูกอ้างถึงว่าเป็นแหล่งที่มาของความเปราะบาง มีกันชนในตัวเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านค่าเสื่อมราคาของรูปีเพิ่มเติม

"จนถึงขณะนี้ แม้จะต้องเผชิญกับความสมดุลภายนอกที่ทรุดโทรมลง สต็อกของทุนสำรอง FX ยังจำกัดความเปราะบางของภาคส่วนภายนอกของอินเดีย และทำให้ INR อ่อนค่าลงอย่างช้าๆ (เทียบกับ USD)" Sengupta จาก Goldman Sachs กล่าว

"ในอนาคต เมื่อเงินสำรอง FX หมดลง และส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง ความเสี่ยงจากช่องโหว่ภายนอกของอินเดียจะเพิ่มขึ้น แม้ว่าพวกเขาจะเปรียบเทียบได้ดีกว่า 'ความโกรธเคืองที่ลดลง'"

นักวิเคราะห์กล่าวว่าในขณะที่สภาวะโลกยังคงผันผวน เงินรูปีจะเผชิญกับความเสี่ยงด้านลบเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

Sengupta จาก Goldman Sachs กล่าวว่า "ด้วยกระแสเงินทุนทั่วโลกที่เหือดแห้งไปตามวงจรการคุมเข้มของเฟด ความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยของสหรัฐฯ มาก่อน และความสมดุลภายนอกของอินเดียกำลังกลายเป็นความท้าทาย เราน่าจะเห็นการอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของ INR ในอนาคต" Sengupta จาก Goldman Sachs กล่าว

เป็นผลให้ธนาคารคาดการณ์ว่าสกุลเงินของอินเดียอาจอยู่ที่ประมาณ 80-81 รูปีต่อดอลลาร์ในช่วง 3 ถึง 6 เดือนข้างหน้า "โดยมีความเสี่ยงที่จะอ่อนค่ายิ่งขึ้นในกรณีที่ค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น" เขากล่าวเสริม

นักวิเคราะห์คนอื่นคาดว่าเงินรูปีจะทดสอบระดับต่ำสุดใหม่ในระยะเวลาอันใกล้นี้

Craig Chan หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ FX ระดับโลกของ Nomura กล่าวว่าเขาไม่เชื่อว่าระดับ "80 เป็นสิ่งศักดิ์สิทธิ์"

"เราไม่เชื่อว่ามีปัจจัยด้านการวางตำแหน่งทางการตลาดใดโดยเฉพาะที่จะนำไปสู่การเร่งให้สกุลเงิน USD/INR สูงขึ้นอย่างรวดเร็วหากทะลุ 80 ดอลลาร์ ซึ่งต่างจากในปี 2013" เขากล่าวเสริมโดยอ้างถึงช่วงเวลา "อารมณ์ฉุนเฉียวที่ลดลง" "การโทรครั้งล่าสุดของเราคือความเสี่ยง INR [รูปี] ที่ทำลายระดับ 80 ต่อดอลลาร์และเกินระดับเป็น 82 ภายในสิ้นเดือนสิงหาคม"

Sinha จาก BofA Securities ยังคาดว่าสกุลเงินอินเดียจะแตะระดับ 82 ภายในสิ้นปี 2565 เนื่องจากความผันผวนอย่างต่อเนื่องในสภาพแวดล้อมโลก

"อย่างไรก็ตาม เราเห็นความเสี่ยงด้านท้ายของค่าเสื่อมราคาที่มากขึ้นซึ่งมีอยู่ในบัฟเฟอร์สำรองที่เพียงพอของ RBI" เขากล่าว